约搏ETH单双博彩:谈谈公司的利润分配

Allbet注册www.aLLbet8.vip)是欧博集团的官方网站。欧博官网开放Allbet注册、Allbe代理、Allbet电脑客户端、Allbet手机版下载等业务。

本文来自微信公众号:梁孝永康 (ID:lxyk523),作者:永康赞赏,题图来自:视觉中国


买股票就是买公司,一句话说明了投资股票的本质。在分析一只股票的时候,把它当成自己所拥有的公司去分析,很多问题就能看的清楚明了。


公司赚钱很重要,如何分配赚到的钱也很重要。


常看到很多人诟病某某公司的分红政策,比如茅台把赚到的钱分红51.9%,账上现金依然越来越多;比如通策一毛不拔,从不分红。而回到商业本身来说,一个公司分红很多并不一定就好,一毛不拔也不一定不好。分红并没有一个量化的标准,比如常年保持百分之多少的分红就是好的分红政策。衡量一个公司的分配政策好不好,唯一的标准就是能否把赚到的钱价值最大化。


一个上市公司,利润的去向主要有三种:


1. 继续投资发展原有业务。包括兼并收购,这都是扩张的范畴。


2. 分红。简单直接,把钱分掉让股东自己去处理。


3. 回购股票。回购股票和收购其他公司不同,并不能增加公司的价值,只是减少了股份,让剩下的股东占有的份额提高而已。


类似于你有一家公司,有5个股东,其中有一个股东要退出,你们四个买下了他的股份,自己的份额就提高了。对于上市公司来说,回购只是公司帮股东做了一个决定而已,如果不回购,把钱分红,股东自己选择继续买这个公司的股票,效果也一样。


那这三个方案,哪一个才能价值最大化呢?也没有一个标准答案,因为每个公司的情况不同。


比如继续投资发展业务,也就是成长。成长对于公司来说,是最能够价值最大化的,也是投资人最能实现高回报的方式之一。长期来说,投资一个公司能取得十倍甚至几十倍上百倍的收益,基本是这个公司有很好的成长性,你拿的时间也长,享受了它的成长。仅仅靠分红和回购是不太可能有这么高的回报率的。


而公司回购股份,或者股东拿到分红继续买入这个公司的股票,虽然对于公司来说没有增加价值,但是对于你自己来说,也相当于在继续投资扩张,但是这个效果远远不如公司自身的投资扩张。原因很简单,因为公司市值并不是等于净资产,往往有很多倍的溢价。


说直接一点,比如这个公司净资产收益率20%,公司去投资发展,就能赚20%,而回购或者你继续买这个公司的股票,你付出了很多倍的溢价,可能只赚5%甚至更低。这个时间拉的越长,差距越大,这是复利的效果。


话虽如此,但成长也并非一定就是个好事,如果公司的净资产收益率很低,或者虽然净资产收益率还可以,但是是通过高负债率来实现,也就是说公司的资产很重,需要投入非常多才能取得一点成长,那这个成长所付出的代价就太大。甚至这个公司业务前景黯淡,未来会走向衰退。那继续投资就会更快的走向毁灭,投的越多,以后毁灭的代价也就越大。


一个很简单的例子:


巴菲特收购的伯克希尔,本来是一个纺织公司。他因为便宜而买下,只是不久他就发现问题很大,因为纺织业是一个投入非常大的行业,而且前景黯淡。把利润继续扩张,短期看起来规模是增大了,但是长期来说可能会走向毁灭。唯一补救的办法就是退出,但是他当时已经成为了控股股东,没法脱手。他唯一能做的就是不再扩张纺织业务,把每年赚到的钱去买保险、喜诗糖果、华盛顿邮报这些业务。


最后他用了几十年的时间,才退出了纺织业务,因为随着制造业向亚洲转移,纺织行业是越来越艰难,赚的钱越来越少,最后公司陷入亏损,只能破产了结,几十年来也算是榨干了这个公司的所有价值。公司破产的那一天,财务报表上资产还非常多,一大堆的机械设备。只是纺织行业都不行了,还有谁会来买这些二手设备?只能买废铁,连付运费都不够,可见账上的资产不一定是资产。


这给巴菲特上了生动的一课,一个错误花了几十年才挽回,而且最终结果也远不如当初一开始就买好公司,这机会成本太大了。在巴菲特致股东的信中,巴菲特对经营纺织业几十年的感悟有生动的描叙。


还好巴菲特把纺织业务几十年赚的钱都去买入更好的公司了,如果继续发展纺织业务,那巴菲特最后就是负翁了,负债的负。而美国那几家纺织业同行,也是美国最大的几家纺织业公司,因为竞争越来越激烈,只能不断继续投入来维持竞争力,最后的结局也就可想而知了。


所以说成长不一定是好事。最好的成长,是那种商业模式特别好,同时又具有发展前景的业务。这种业务收益率非常高,花很少的投入就能取得高质量的成长。


净资产收益率是一个很重要的指标,当然不是用高负债率来实现高净资产收益率,高负债率也是高投入的表现,只是它是借钱来投入而已。净资产收益率不仅仅代表收益率高,也代表投入很低。

,

皇冠体育规则www.hg9988.vip)是一个开放皇冠网址即时比分、皇冠网址代理最新登录线路、皇冠网址会员最新登录线路、皇冠网址代理APP下载、皇冠网址会员APP下载、皇冠网址线路APP下载、皇冠网址电脑版下载、皇冠网址手机版下载、皇冠体育规则解说的官方平台。

,


比如茅台,茅台因为账上堆积的现金太多,拉低了净资产收益率,实际上其本身业务的净资产收益率要高的多,这就代表着只需要一点点的投入,就能让业务继续成长。


比如一个公司的业务能达到50%的收益率,另一个公司只是10%,要实现成长,增加50亿的年利润,前者只需要投入100亿,后者要投入500亿。茅台过去既保持了好的成长,还保持了不错的分红,账上的现金还越来越多。因为他它所需要的投入很少,产出远远大于投入。


而一个业务收益率很低的公司,每年的利润都拿去投入,没有分红,还要发新股融资,还要借债,才能实现成长,这种成长就很低效。这种公司账上总是缺钱,即使不扩张,钱也总是不够用。因为资产太重,别说成长了,就是维护现有的利润,都要不断投入才行。这种公司继续投资成长,往往是毁灭价值。这样的公司多的很,就不举例了。这是商业模式的问题,不是经营者能够决定的。


当一个公司有好的商业模式,也有好的发展空间,利润最好的分配方案肯定是拿去继续投入发展,这才是价值最大化。而利润大于发展所需资金,除了留下适量资金维持经营,多余的钱就要分红或回购股票。要不然躺在公司账上,除了那点微薄的利息,没有发挥任何价值。


而且账上钱多了,公司更容易瞎操作,比如搞个收购什么的。当然这就要看经营者的水平了,如果遇到巴菲特这样的人,从来不分红,把赚到的钱到处收购,那也是实现了价值最大化。因为把钱分给股东,股东不一定能赚到比巴菲特更好的收益率。


把多余的钱分给股东,无论股东是去改善生活,或者继续投资,总比躺在公司账上好,即使股东把钱挥霍掉了,或者投资亏掉了,那也是股东的事情,和公司无关。但是一味的强调分红,分红越高就是良心公司,那也不见得。如果公司拥有发展空间不错的好业务,为什么不去发展而要把钱分掉,这就是放弃了发展的机会,没有实现价值最大化。


回购股票和分红是一样的道理,回购股票可能是好事,也可能是坏事。如果公司有好的业务可以去发展,为什么要把钱去回购股票?公司自己发展业务相当于原价买一样东西,回购股票相当于溢价几倍甚至几十倍去买同样的东西(取决于公司的PB),那不是傻吗?回购股票一定是账上的钱多于发展所需资金,又找不到更好的投资去处,才考虑回购股票。


回购股票最终也要看这个公司是否优秀,是否有好的前景,公司以后是否会更有价值,而且股价也不是严重高估,这种回购才有意义?否则还不如把钱放在账上。当然我们投资一开始就要选择优秀的公司,一个巴菲特纺织业务那样的公司,即使天天回购股票,最后股票价值也会越来越低。那回购有什么意义?这样的公司我们只能避开。


所以一个公司的分配政策是否合理,要看公司本身的情况,在你不了解这个公司的情况下,就根据公司有没有高比例分红,有没有回购股票,去评价其分配政策好不好,这就是刻舟求剑。


茅台的分配政策明显是有问题的,尽管它每年都保持不错的分红,业务也在成长,但是其账上的资金远远大于发展和公司经营所需资金,这就是不合理。只是茅台过于优秀,既分红又能成长,这是绝大多数公司做不到的,只是相对于其突出的商业模式来说,其分配政策就显得不合理。而如果是其他公司,能做到这么高比例的分红,还能成长,那简直合理的超出我的想象。


比如通策医疗,他就无法保持一边成长一边分红。原因有二:


第一通策成长所需的投入比茅台要大(比例而不是金额),要消耗的资金更多。这主要是通策业务的盈利能力不如茅台,但比大部分公司还是要强。第二通策有足够的空间让其投入所有的资金去发展,而茅台不行,如果茅台把每年赚的几百亿都投进去建酒厂,建生产线,市场根本承受不了,赤水河也承受不了。


再看通策2006年收购杭州口腔,那时候只有一家单一的医院。2007年通策净资产只有1.72亿,净利润1000万。2021年净资产28.8亿,净利润7.03亿(这个过程没有融资,全都是自身的积累),已经形成几家总院加几十家分院的大型医院集团。从一家医院到几十家,这需要很大的投入。


通策本身的业务发展就可以花掉所有的利润,既然如此,为什么要分红?反过来,如果通策一直把利润全部分掉,那现在依然还只有一家医院。如果把利润的一半分掉,那后续的发展也会远不如现在。通策长期能取得20%以上的净资产收益率,虽然不如茅台,但也是很优秀。在这种情况下,只要公司本身能发展,把利润去发展业务才能实现价值最大化。


所以对于通策一毛不拔的分配政策,我觉得很合理。如果以后通策发展不了了,账上堆积的现金越来越多,还是不分红,那就是不合理。


要说赚钱能力和分配政策都无可挑剔的公司,苹果就是一个最好的例子。苹果的净资产收益率超过百分之百,比茅台盈利能力还强。这种公司即使能够继续成长下去,所需要的投入也特别小,远远小于其赚的钱。但是苹果除了留下经营和发展所需资金外,会把所有的利润分红或者回购股份,不留一分多余的现金,让每一个铜板都流向价值最大化的地方。这就是完美的分配方式。


A股的公司回购股票,大多是为了维护资本市场的信心,象征性的回购一些,而且有些还用于股权激励啥的,作用微乎其微。甚至还在损失价值,比如太在意股市的涨跌和市场的看法,把经营发展的资金来回购股票,提振股价,这就是舍本逐末。苹果的回购不是象征性的,是持续性的回购,每年都在大量回购,而且其估值也没有长期高估,这种回购才会显著提升剩余股东的价值。


苹果的赚钱能力足够强,即使每年把近乎所有的利润分掉,也不影响其发展。如果某一天发现了巨大机会需要大量投入,也不用担心没钱,因为只要一年时间,它又可以赚100%以上,真是恐怖。


茅台的赚钱能力很强,但是在分配利润的时候会损失一小部分价值。通策分配没有问题,但是赚钱能力差一些(和茅台比)。而苹果的赚钱能力和分配政策都达到了完美的境界。这只是举几个例子,分配好不好没有统一的标准,能根据公司的情况,把赚到的钱价值最大化,就是最好的分配政策。


还是那句话,买股票就是买公司,把股票当成自己拥有的公司,就容易看出来其利润分配合不合理。投资就和用人一样,不要想着改变这个人身上的缺点,接受不了只能放弃。在自己理解的范围内,选择自己能接受其缺点的最好的公司,对你来说,那就是最好的投资。


本文来自微信公众号:梁孝永康 (ID:lxyk523),作者:永康赞赏

,

约搏ETH单双博彩www.eth108.vip)采用以太坊区块链高度哈希值作为统计数据,约搏ETH单双博彩数据开源、公平、无任何作弊可能性。

  • 评论列表:

添加回复:

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。